Помощь потребителям в кризис

Новое исследование показывает, что инструмент центрального банка, известный как количественное смягчение, существенно помог потребителям во время последнего большого экономического спада – вывод, имеющий прямое отношение к сегодняшней экономике, пострадавшей от пандемии.

В частности, исследование показало, что одна конкретная форма количественного смягчения, при которой Федеральная резервная система США приобрела огромное количество ценных бумаг с ипотечным покрытием, снизила процентные ставки по ипотечным кредитам, позволила потребителям рефинансировать свои жилищные кредиты и тратить больше средств на предметы повседневного спроса. и, в свою очередь, поддерживал экономику.

«Количественное смягчение имеет действительно большой эффект, но это действительно важно, на кого оно нацелено», – говорит Кристофер Палмер, экономист Массачусетского технологического института и соавтор недавно опубликованной статьи, подробно описывающей результаты исследования.

В целом, согласно исследованию, так называемая фаза QE1 ФРС с конца ноября 2008 года по март 2010 года, являющаяся частью более масштабной программы количественного смягчения, принесла около 600 миллиардов долларов США в виде рефинансирования ипотечных кредитов с более низкими процентными ставками, что принесло дополнительно около 76 миллиардов долларов. тратить обратно в более широкую экономику.

Тем не менее, как показывает исследование, люди, получающие выгоду от QE1, были относительно ограниченной группой держателей ипотечных кредитов: заемщиков из организаций, спонсируемых правительством (GSE), Fannie Mae и Freddie Mac. Поэтому, в то время как наблюдатели могут говорить о количественном смягчении как о «вертолетном падении» денег, разбросанном по всей общественности, предыдущие вмешательства ФРС были относительно целенаправленными. Признание этого факта может сформировать политические решения в будущем.

«Это не похоже на то, как Федеральная резервная система сбрасывает деньги с вертолета, а затем она случайно и равномерно и равномерно приземляется среди населения, и люди собирают эти доллары, тратят деньги и отправляются на гонки», – говорит Палмер. «Федеральное правительство вмешивается определенными способами, и определенные люди извлекают выгоду».

Статья «Как работает количественное смягчение: данные по каналу рефинансирования» опубликована в последнем выпуске «Обзора экономических исследований». Авторы – Марко Ди Маджо, доцент Гарвардской школы бизнеса; Амир Кермани, доцент Школы бизнеса Haas Калифорнийского университета в Беркли; и Палмер, доцент кафедры развития карьеры Альберта и Жанны Клир в Школе менеджмента Слоун при Массачусетском технологическом институте.

Облегчение ипотеки для некоторых

Введение количественного смягчения во время Великой рецессии стало заметным расширением инструментов, используемых центральными банками. Вместо того, чтобы ограничивать свои активы казначейскими ценными бумагами, покупка Федеральной резервной системой США ценных бумаг с ипотечным покрытием – облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами – дала ему больше возможностей для стимулирования экономики путем снижения процентных ставок в другой области рынка облигаций.

Первый раунд количественного смягчения, QE1, который начался в ноябре 2008 года, включал в себя покупки на ипотеку в размере 1,25 триллиона долларов. Второй раунд, QE2, который начался в сентябре 2010 года, был посвящен исключительно казначейским ценным бумагам. Третий раунд, QE3, был начат в сентябре 2012 года и представлял собой комбинацию покупок закладных и казначейских ценных бумаг.

Для проведения исследования исследователи опирались на базу данных от Equifax, гигантского агентства по отчетности по потребительским кредитам, которая включает подробную информацию об ипотеке на индивидуальном уровне. Это включает в себя размер отдельных кредитов, их процентные ставки и другие обязательства. База данных охватывает около 65 процентов рынка ипотеки.

«Это в основном позволило нам проследить поток покупок по ипотечным кредитам ФРС для отдельных домохозяйств – мы могли видеть, кто рефинансировал, когда ФРС вмешивалась, чтобы снизить процентные ставки», – говорит Палмер.

Исследование показало, что активность рефинансирования увеличилась примерно на 170 процентов в течение QE1, а процентные ставки снизились с 6,5 до 5 процентов. Тем не менее, закупочная деятельность ФРС была сосредоточена на «соответствующих» ипотечных кредитах – тех, которые соответствуют рекомендациям GSE, которые часто требуют, чтобы кредиты покрывали не более 80 процентов стоимости жилья.

Поскольку ФРС не направляет свои ресурсы на несоответствующую ипотеку, гораздо меньше рефинансирования происходит от людей с такими видами ипотечных кредитов.

«Мы увидели действительно большую разницу в том, кому казалось, что они получают кредит во время количественного смягчения», – говорит Палмер.

Это означает, что QE1 обошел многих людей, которые больше всего в этом нуждались. Потребители с несоответствующей ипотекой, в совокупности, были в худшем финансовом положении, чем люди, которые могли вначале вкладывать больше средств в свои дома.

Проверяя данные географически, исследователи также обнаружили, что гораздо меньше рефинансирования происходило в «песчаных штатах», где было выдано огромное количество субстандартных, не соответствующих требованиям ипотечных кредитов – особенно во Флориде, Аризоне, Неваде и регионе внутренней империи Калифорнии.

«Люди, которые находятся за пределами соответствующей ипотечной системы, часто являются теми, кто нуждается в помощи больше всего, будь то из-за того, что размер их кредита слишком велик, или их капитал слишком мал, или их кредитный рейтинг слишком низок», – говорит Палмер. «Они часто нуждались в стимуле больше всего, и все же не могли его получить, потому что кредит был слишком ограничен».

Не принимайте это близко к сердцу

Учитывая успех и целевой характер QE1, Палмер предполагает, что будущие вмешательства могут быть расширены.

«Один из наших выводов заключается в том, что если требования Фанни и Фредди могут быть временно ослаблены, то покупки Федерального резерва QE могут принести гораздо больше пользы, потому что они могут привлечь больше заемщиков», – говорит Палмер.

В более широком смысле, рассматривая экономическую ситуацию в период пандемии Covid-19, Палмер говорит, что мы должны продолжать изучать, как центральные банки могут оказывать помощь и кому. С очень низкими процентными ставками Федеральная резервная система США не может предложить значительного облегчения путем корректировки ставок. Большую помощь могут оказать такие усилия, как Программа кредитования на главной улице, поддерживаемая Законом CARES, который действует до сентября.

«Когда кредитные рынки закрыты, у вашего местного ресторана, гаража с кузовом-автоматом или магазина игрушек меньше возможностей воспользоваться тем, что процентные ставки ниже», – говорит Палмер. Вместо этого целевые программы – это «попытка направить денежный стимул напрямую от ФРС к людям, которые в нем нуждаются».

Безусловно, потребители, получающие кредитные льготы, могут быть не так готовы тратить сейчас, как в 2008 или 2010 году. Но, учитывая экономическую борьбу 2020 года, высвобождение любых дополнительных расходов будет продуктивным, считает Палмер.

«Если люди могут рефинансировать прямо сейчас, они, вероятно, не будут ходить по магазинам», – говорит он. «Но все еще происходит много потребления, которое очень ценно».

Leave a Reply